2018年5月20日星期日

MYEG大選後3次的跌停板是「危」還是「機」?~MYEG

(MYEG_0138_Trad/Serv)MYEG服務成立於2000年,是當時馬哈迪在位期間大力推行的多媒體超級走廊(MSC)旗艦項目之一,也可能是至今唯一存活下來的公司。2007年,MYEG先上市至創業板交易,兩年後,再轉至主板交易。我一開始不明白為何TS Wong會將其取名為MYEG,後來看到MYEG子公司名字才知道規律。原來MYEG代表的是My e-Government的縮寫,全名則再加上Services。MYEG核心業務是提供電子政府服務,也有提供一些其他增值服務(之後會介紹XD)。據說當年電子政府服務特許經營權是公開招標的,有三個贏家分別MYEG,Konsortium Multimedia Swasta和mySpeed.com(2007年被MYEG收購)。MYEG的直接競爭對手是DNEX,而非直接競爭對手是SCICOM。

截至今日,MYEG所提供的電子政府服務包括:

• 考取、發出及更新駕駛執照
• 更新汽車路稅
• 汽車轉名(暫時或永久)
• 更新外勞工作證
• 查詢破產及清盤狀況
• 申請更換大馬卡(MyKad)
• 宗教捐稅(Zakat)
• 支付吉隆坡市政局門牌稅及罰單
• 支付交通罰單

還記得大選前,MYEG可以說是人見人愛,被大家公認為神股,更被看好未來最有機會代表科技股(儘管它屬於貿服組)進入30大藍籌股名單內。MYEG的Managing Director 黃天順(TS Wong)也被譽為點金勝手,只要市場流傳他買進某某公司,那家公司的股價一定漲到亂!幾年前的EFORCE和去年的PERMAJU,MUIIND和UCREST。這主要是因為MYEG過去十年驚人的成長,才會令投資者對TS Wong抱有很大的期望和信心。
從上圖我們可以看到,MYEG從2004年至2017年的營業額及淨利持續地成長!很少公司能做得到這種驚人的成績。雖然2008年次貸危機重創全球經濟,但MYEG依然可以做到營業額和淨利雙雙進步。除此之外,MYEG還有一個很厲害的地方,那就是其Net Profit Margin從2004年的20%左右一路進步到2017年的50%左右!MYEG如此高的Net Profit Margin在馬股是十分罕見的。
相信很多人都知道ROE也是巴菲特很看重的指標。當然,MYEG在這個指標表現也是十分完美,ROE從2006年至2017年這段期間沒有低過20。

不過在此我不打算深入討論MYEG的財務狀況。我們想知道的是,對於如此神一般表現的公司,到底為什麼這次會遇到連續三次的跌停板呢?這是因為改朝換代後市場上突然謠傳MYEG是朋黨企業,依靠前朝政府所提供的壟斷性服務,才能賺到如此高的利潤。撇開其他因素不談,MYEG從2000年成立至今已經經歷三任首相,最近又回到馬哈迪。
馬哈迪(1981年 - 2003年)
巴達威(2003年 - 2009年)
納吉    (2009年 - 2018年)
如果MYEG真的是靠納吉才有如此巨大的成功,那麼你該如何解釋在納吉成為首相以前,MYEG驚人的成長呢?難道馬哈迪和巴達威也是特意讓MYEG輕輕鬆松地賺大錢?還是這全部都是TS Wong及其團隊的功勞?還是大家跟隨時代進步,習慣透過網絡處理各種事情呢?
當然,我們無可否認2015年由內政部所頒發的更新外勞工作證特許經營權幫助MYEG快速成長。不過,在我仔細閱讀年報才發現,原來MYEG在2010年就開始提供Foreign Maid Working Permit Renewal,並且在2013年開始提供Foreign Workers Working Permit Renewal。因此,他們提供的電子政府服務是有一步接一步的。
如果政府只是要MYEG做更新外勞工作證,那為什麼要允許他們壟斷市場呢?政府的動機是什麼呢?於是,我讀了2015年的年報才明白,MYEG其實還幫助數據處理編制、核實、維護、更新和分析合法外勞、非法外勞及雇主的數據庫。如此一來,政府就能知道哪些雇主聘請非法外勞。這應該也是為何政府在MYEG推出這服務2年後才讓他們壟斷市場(可能政府部門做不到這些)。
MYEG的里程碑Milestones:https://www.insage.com.my/Upload/Docs/MYEG/corp-milestones.html

至於GST方面,新政府是勢在必行會廢除的,而這將影響MYEG近期內所開發的GST監管系統。所幸,MYEG只投入了RM 1.5億進去這個項目。TS Wong表示未來能將這些GST監管系統轉換成SST監管系統或向政府要求賠償。由於這個業務還未對MYEG帶來任何的營業額和利潤,所以其實不會對公司的未來有多大的影響,最壞的情況就是做一次Impairment罷了(如果公司放棄和新政府要求賠償)。

相信有很多人質疑為何MYEG的Net Profit Margin能那麼高,也會有人懷疑MYEG更新外勞准證的特許經營權如果結束後還能不能持續賺錢。其實透過上圖我們可以看到,MYEG有一些電子政府服務已經在市場10多年了(當然之後也有不斷增加服務範圍)。因此,我有充分的理由相信MYEG是依靠其網站的每日流量不斷增加,達到經濟規模(Economies of Scale)才會擁有那麼高的Net Profit Margin(看看DNEX,SCICOM或曾經擁有JobStreet的JCBNEXT的Net Profit Margin)。當然,其他的一些Value-Added Services如汽車或外勞保險也是他們的賺大錢的管道。要知道,人民幾乎已經習慣了透過MYEG還Road Tax或繳納Zakat等等服務(人手一機,下載App就可以輕鬆解決,不用去政府部門排隊)。至於更新外勞工作證的特許經營權會不會繼續,這就有待考察。以台灣為例,外籍人士申請工作證在去年開始開放透過線上申請,但服務還沒有MYEG的好。

大選結束後,MYEG遭遇連續3次的跌停板,被投資者批評到一文不值 ,應該讓TS Wong感到十分難過想哭。如果按照MYEG歷年股價走勢和公司成長速度來看,MYEG本有可能會在未來2年內問鼎30大藍籌股。可惜,人算不如天算,遇到如此大的挫折或許能讓TS Wong早一點看到公司的弱點,並且做出適當的改革。相信以他的聰明才智,MYEG之後將會重振雄風!這次的MYEG,你看到的是「危」還是「機」呢?

附上2篇TheFifthPerson的文章及一個午餐訪談Q&A,我個人覺得不錯,有興趣的人可以閱讀,相信會對MYEG有更深入的了解。
1)8 things you need to know about MyEG Services:https://fifthperson.com/8-things-you-need-to-know-about-myeg-services/
2)10 things I learned from the 2017 MyEG Services AGM:https://fifthperson.com/2017-myeg-services-agm/
3)CEO Lunch with TS Wong:https://omightycap.wordpress.com/2018/05/17/repost-myeg-ceo-lunch-with-ts-wong-16-may-2018/



免責聲明:

以上的投資分析,純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~

2018年4月8日星期日

為什麼HARTA十年能增值47倍?來讀故事了解P/E真真的威力吧!

續上篇文章分享了P/E的概念(http://xxscyehxx.blogspot.tw/2018/03/pe_27.html)。這次我們來探討P/E真真的威力!個人建議先看P/E的概念才來讀這篇文章。

那位賣掉鋼板製造廠45%股份的朋友(我們不妨稱他為威廉)。實際上,威廉根本就沒有賣到什麼好價錢。所謂的高價出售,只不過是因為他本身是一個喜歡吹水的人。由於這是一項私下交易,所以別人根本就無法知道真實的交易情況,而威廉則一如以往地誇大了賣價。事實上買家(亞歷克斯)的出價還不到其每股盈餘(EPS)的4倍。

既然如此,他為什麼要付那麼多錢呢(每股盈餘(EPS)的4倍)?從根本上說,鋼板製造是一個缺乏吸引力的行業,經營這樣的一家鋼板廠,幾乎不需要購買任何值錢的設備,也不需要什麼特殊的專有技能。任何人都能夠輕易地進入這個行業,事實上也確實有很多人正在進入。亞歷克斯所買下的鋼板製造廠規模小,沒辦法以較低的成本生產鋼板,也無法以品質來取得較高的售價,所以只能賺十分少的利潤。

亞歷克斯的朋友一直在勸他不要投資這家公司,因為他只能擁有少部分的股份,沒辦法控制公司,而實際控制者威廉卻很糟糕。實際上,亞歷克斯早就想到了這點,但他知道威廉的身體狀況每況愈下,只要等他升天找上帝就可以全面收購公司所有的股份了。果然,沒過兩年,威廉就去世了。很快的,他一樣用4倍的P/E就從威廉的家屬那邊收購另外55%的股份。亞歷克斯將這家公司取名為「未來金屬公司」。

現在,亞歷克斯作出了一個深思顧慮,謀劃已久的決定。他知道某一些特殊鋼材能夠承受高溫高壓,並且在未來會被很多企業採用,需求將會越來越大。然而,他完全不會化學,無法依靠自己研發出這些特殊鋼材。於是,他從麻省理工學院(MIT)找來了一位十分厲害的化學博士,愛德華。亞歷克斯承諾愛德華,只要他能成功研發出這些特殊鋼材,就會在未來公司上市時以10%的股份作為額外獎勵。他們在這兩年的研發期遇到很多困難,但不管怎樣,他們還是成功了。在隨後的時間裡,儘管利潤薄弱,但他們卻學到了很多知識。

很快地,亞歷克斯得到了一些大公司總裁的賞識,並且逐漸有能力生產更高品質的特殊鋼材。由於科技迅速發展,特殊鋼材的需求量持續增加,亞歷克斯天天都收到很多訂單,工廠的機器幾乎沒有時間休息。即便如此,亞歷克斯並沒有停下腳步,他還制定了一系列獎勵制度和積極鼓勵員工參與慈善活動。因此,「未來金屬公司」成了家喻戶曉的公司。有一次,亞歷克斯得知公司內有一位清潔工人的兒子剛考上哈佛大學,但卻因為沒錢而煩惱。亞歷克斯不加思索地就決定給予這位清潔工人的兒子全免獎學金,並且還設立了「未來金屬公司基金」,提供鎮內家境貧困的學生上大學。亞歷克斯的善舉得到了大家的肯定,而能為「未來金屬公司」打拼也成了大家夢寐以求的事情。於是,越來越多人才湧入「未來金屬公司」,10位員工內有8位是從美國一流大學畢業的。

亞歷克斯察覺到公司需要更多的資金,以便能夠建設一個更大更先進的工廠。在與愛德華商量後,他們決定為公司掛牌上市。投資銀行家告訴他們,基於「未來金屬公司」現在的營運情況與前景,他們完全可以按20倍的本益比(P/E)賣出任何數量的股份。這和亞歷克斯當年從威廉手上收購全部股份的4倍本益比(P/E)相比,足足高了5倍!

P/E的變化往往是人們在投資時忽略的,但正是因為P/E的變化,才造就了股市上絕大部分的利潤。假設當年亞歷克斯以3萬美元收購100%的股權,現在準備上市的「未來金屬公司」的EPS與當年相比已經增長了10倍,亞歷克斯現在所持有的股份價值將達到150萬美元!這代表亞歷克斯當初投資於「未來金屬公司」的資金已經增加了50倍!但如果P/E沒有改變,一樣保持在亞歷克斯當年收購時的4倍呢?亞歷克斯所持有的股份最多只能值30萬美元,只是當初的投資資金的10倍。由此可見,不一樣的P/E帶來的結果差別有多大。

為什麼HARTA十年能增值47倍多?
以下的計算取自前輩的FB Page(郭大侠的投资足迹),再經過個人小幅度的修改。
HARTA在2008年上市的時候,IPO價格為RM 1.80。
假設你在它上市的時候申請了三千股,投入資本為RM 5400。

並且再假設你持有HARTA直到現在(沒做任何買賣),你將獲得所有的紅股和股息。

紅股記錄
2/9/2010 - 2送1(3,000變4,500股)
24/5/2012 - 5送1凭單(4,500有900股凭單)
24/5/2012 - 1送1(4,500變9,000股)
30/5/2015 - 將900股凭單轉換成母股,每股轉換價 RM 4.14(成本RM 3,726)
14/9/2015 - 1送1(9,900變19,800股)
23/3/2018 - 1送1(19,800變39,600股)

股息記錄(以Ex-Date日期為準)
11/12/2008 - 3.5 sen(RM 105)
3/6/2009 - 4 sen(RM 120)
16/9/2009 - 4 sen(RM 120)
24/11/2009 - 5 sen(RM 150)
25/2/2010 - 5 sen(RM 150)
25/5/2010 - 5 sen(RM 150)
1/9/2010 - 5 sen(RM 150)
23/11/2010 - 4 sen(RM 180)
23/2/2011 - 5 sen(RM 225)
24/5/2011 - sen(RM 270)
6/9/2011 - 6 sen(RM 270)
22/11/2011 - 6 sen(RM 270)
8/3/2012 - 6 sen(RM 270)
23/5/2012 - 6 sen(RM 270)
3/9/2012 - 3.5 sen(RM 315)
21/11/2012 - 3.5 sen(RM 315)
25/2/2013 - 3.5 sen(RM 315)
21/5/2013 - 3.5 sen(RM 315)
4/9/2013 - 4 sen(RM 360)
27/11/2013 - 3.5 sen(RM 315)
4/3/2014 - 3.5 sen(RM 315)
26/5/2014 - 3.5 sen(RM 315)
8/9/2014 - 4 sen(RM 360)
3/12/2014 - 3 sen(RM 270)
3/3/2015 - 3 sen(RM 270)
直到2015年3月為止,如果你从上市持有三千股到現在,配合紅股和股息,你所收到的股息已經是RM 6,165。
凭單到期了,拿出RM 3,726轉換成母股,扣掉這笔,股息收入還剩下RM 2,439。
19/5/2015 - 3 sen(RM 270)
11/9/2015 - 4 sen(RM 396) (轉換了凭單後,多了900股母股)
8/12/2015 - 2 sen(RM 396)
8/3/2016 - 2 sen(RM 396)
3/6/2016 - 2 sen(RM 396)
13/9/2016 - 2 sen(RM 396)
7/12/2016 - 2 sen(RM 396)
8/3/2017 - 2 sen(RM 396)
7/6/2017 - 2 sen(RM 396)
13/9/2017 - 2.5 sen(RM 495)
6/12/2017 - 3.5 sen(RM 693)
7/3/2018 - 4 sen(RM 792)

讓我們計算一下,你在HARTA第一天上市就持有3,000股,在轉換了凭單成母股後,你所收到的股息会是RM 7,857。
3,000股再加上紅股後變成了現在的39,600股。
以上個星期五的閉市價格RM 6.21来計算的話,那么你現在所持有的股票市值已經来到了RM 245,916 + 轉換凭單後還剩余的股息RM 7,857 = RM 253,773。
這代表你当初投資成本RM 5,400,在10年的時間增值了47倍!

哇!10年就有47倍~但是這裡要提醒讀者注意一下,HARTA目前的P/E是49.9倍。如果HARTA的P/E沒有那麼高,只有25倍的話,那麼你的回酬就會只有24倍左右~再思考一下,如果HARTA的P/E的只有10或15倍呢?說到這裡,相信你應該了解P/E的變化對於一個長期投資者的影響力有多大了XD 最近很多公司股價暴跌,不少投資機會開始浮現,你找到屬於你自己的HARTA了嗎?

2018年3月27日星期二

P/E的概念

由於上一次與大家介紹了EPS和P/E,所以這次我打算對P/E做出更詳細的詮釋。我構思了一些小故事,藉此希望讀者們能更容易地了解P/E。
艾倫是一位非常出色的外科醫生,他被公認為亞達城最好的醫生。儘管收費高昂,但人們還是慕名向他求醫。至於他的經營費用,只有診所租金、水電費以及兩位女護士的工資。剩下的收入在扣除其他成本之後,艾倫每年可以淨賺6萬美元。

不幸地,他的老婆和小三都太會花錢了,所以61歲的艾倫一直沒辦法存到一筆養老金。這時,他突然想起身邊有個朋友將爸爸留給他的鋼板製造廠一部分的股份賣給別人,並且從中賺了一大筆錢。他這時候才想到,為什麼自己不創辦一家醫療公司呢?如果每年有6萬美元的現金流做後盾,還有什麼可擔心的呢?他可以給自己留下20%的利潤用來支付生活基本開銷,然後其餘80%的利潤才依股份比例分給投資者。假如80%股份能價值48萬美元,那麼艾倫就可以在短時間內擁有一筆可觀的財富,並且能夠提早帶著老婆和小三一起享受人生。

想到這裡,他馬上找來了一位投資銀行家,並且帶著十分興奮的心情和對方討論他的這個大計劃。不料,那位投資銀行家竟然笑著對他說,其他人根本不需要付出多大的代價就能擁有這一權利,所以80%的股份根本不值48萬美元。為什麼這位投資銀行家會這樣說呢?首先,這位醫生也許會生病或發生意外,所以完全依賴其非凡技能而得到的收益隨時都有可能終止。此外,61歲的艾倫還能活著的日子不多了。總有一天,這種收入能力會喪失。更遺憾的是,他從未培訓過自己的接班人。假如有接班人,他的醫療公司或許在他離開後,還能穩定的獲利。然而,在這種專業性極高的領域裡,艾倫沒辦法對投資者做出承諾,確保醫療公司的未來依然光明。此外,沒人能確保艾倫會不會在脫售醫療公司80%股份給其他人後開始過著揮霍的生活。也就是說,艾倫能不能像以前那樣勤奮工作成了投資者的風險。

最後,像這樣的一人公司如果能出售的話,最多也只能換來2~3倍的本益比(P/E)。那為什麼上市公司的P/E能達到8倍左右,甚至更高呢?敬請期待下一篇文章~

2018年2月26日星期一

來勢洶洶的大馬鋼廠,黑馬之態料能持續!~MASTEEL

(MASTEEL_5098_Ind-Prod)大馬鋼廠成立於1971年,並于2005年上市至主板交易。成立初期,MASTEEL只在Petaling Jaya經營一家軋鋼廠。之後,MASTEEL于1998年在Bukit Raja建設了一家年產能70萬MT的現代化熔煉廠,主要生產鋼坯。2013年,MASTEEL在一樣的地點(Bukit Raja)建設了新的軋鋼廠,並于2015年10月開始營運。這個新的軋鋼廠讓他們能直接對自家熔煉廠所產出的鋼坯進行加工,省下運輸費及時間

眾所周知,MASTEEL在四大長鋼公司中是產能最小的。雖然如此,MASTEEL卻能成為最火熱的黑馬,股價在散戶們的追捧下漲勢十分驚人。為什麼MASTEEL會那麼炙手可熱呢?
1)2017年FY16 AGM的事件:公司在AGM採取階級之分,只將5星級酒店自助餐券(Door Gift)給持有5000股以上的股東,引起部分小股東的不滿。隨後,怒火延燒到股息,最後導致大股東投票反對管理層派發股息。由於這件事情在當時鬧得沸沸揚揚,所以很多散戶都討論這家公司。因此,MASTEEL在那件事後便名聲大噪。
2)紅股:MASTEEL不但是這兩年唯一一家宣布派發紅股(Bonus Issue)的鋼鐵公司,而且還派發了兩次!
*2017年9月13日 - 5送1
*2018年1月29日 - 3送1
雖然紅股其實只是增加股東手上的持股數,不會對股東帶來實質的好處。然而,會宣布派發紅股的公司通常都會得到散戶們的愛戴。
3)市值小:在四大長鋼公司中,MASTEEL的市值最小,股價也較低。因此,對散戶而言,MASTEEL看起來很「便宜」。
4)上一個季度表現出色:雖然有很大的水分,但MASTEEL上一個季度的表現依然超越預期,讓很多人大吃一驚。
因為大家對MASTEEL的期望很高,所以股價即便在2月跟隨全球股市大跌,但卻能迅速回升,甚至突破前期高點。反觀其他三家長鋼公司的股價雖然一樣有回升,但仍然低於前期高點。

什麼原因讓我覺得MASTEEL這個季度有看頭?說到這個,我們就不得不先了解一下四大長鋼公司的地理位置了。
ANNJOO與SSTEEL都在北馬,而且距離都十分靠近。不管是營業額或淨利,SSTEEL這個季度真的表現得太出色了。與之相比,ANNJOO顯得有些遜色。據說,ANNJOO的機器有進行維修,所以業績受到一些影響。那麼ANNJOO有沒有可能被SSTEEL搶走了一些訂單呢?我覺得有可能。
無獨有偶,在中馬的MASTEEL與LIONIND的距離也是十分靠近!據說,LIONIND有交不出貨的情況。那麼這會不會代表MASTEEL也能從LIONIND搶走一些訂單呢?我已經多次分析了馬來西亞長鋼的供需面,在目前供不應求的情況下,這些事情都是有可能發生的。
(取自Leo Ting)
以MASTEEL的規模來看,其原料庫存十分高,能夠應付額外的訂單。至於能搶下多少的訂單就要看他們的工作時間表了。以現在這對鋼鐵領域絕佳的行情,如果勞工數量充足,應該會馬不停蹄地生產。此外,根據我的觀察,MASTEEL的鋼鐵售價始終比競爭對手低一些。從這裡可以看出MASTEEL的管理層是打算以低價搶市場份額,來勢洶洶。
根據上一個季度的報導,MASTEEL的MD表示他們將會持續受惠於穩定及較高的鋼價(ASP)和各大型基建所帶來的龐大需求。此外,之前新建好的軋鋼廠(2015年10月開始營運)也讓他們能夠生產較高賺幅的優質等級鋼鐵。

(取自Leo Ting)
上圖為四大長鋼公司的稅前淨利率(Pretax Profit Margin),MASTEEL這個季度的稅前淨利率沒意外的話應該會在6%以上。由於FY16 Q4的表現不好(基期低),所以這次要實現YoY進步簡直就是易如反掌。

到底MASTEEL是黑馬還是河馬,看這次的業績就知道了~

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以上的投資分析,純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~

2018年2月15日星期四

RCE資本屢創佳績!趁低吸納,以守為攻~RCECAP

(RCECAP_9296_Finance)RCECAP成立於1953年,並于1994年上市至創業板交易。2006年,RCECAP轉至主板交易。RCECAP的利潤主要來自三家子公司。當中,RCE Marketing Sdn. Bhd. 為客戶提供個人融資;EXP Payment Sdn. Bhd. 經營和管理貸款償還事務;RCE Factoring Sdn. Bhd. 則為工商企業提供商業融資服務。該公司透過RCEM与一些政府團體合作,並提供貸款給他們的會員,再以直接扣薪的方式收債。這種特殊的營運方式令他們不容易出現爛帳。由於客戶群都是政府公務員,所以MBSB可以算是他們的頭號競爭對手,而AEONCR則為同行。

我早前就有提過RCECAP的P/E很低,值得多關注(之前的帖文:http://xxscyehxx.blogspot.tw/2017/12/i3investor-stock-pick-2018.html)。那時RCECAP的股價是RM 1.50,沒想到時隔一個多月依然在RM 1.45徘徊,令我十分吃驚。明明剛公佈的Q3也蠻好的,難道RCECAP真的那麼不值錢?

從上圖可以看到RCECAP的獲利能力十分穩定,並且連續7個季度維持淨利率35%左右,可以說是十分出色!此外,除了淨利持續進步,營業額也有逐漸增加的趨勢,這是一個十分健康的成長。
根據FY 17年報來看,我們可以發現RCECAP的營業額和淨利雙雙都實現了5年持續增長,淨利近五年的年復合增長率(CAGR)更是達到了出色的68.82%。此外,Borrowings也是大幅度增加了不少。很多投資者可能會以為這對公司並不是一件好事,因為每一季都需要付龐大的利息。然而,對於RCECAP這類的公司來說,他們需要先借一筆錢,再把錢借出去,並且從中賺取息差(傳統的銀行則可以直接使用民眾的儲蓄,但也必須支付定存利息)。如何判斷這筆Borrowings是拿來借出去的?看到Loans and Receivables持續增加便是最好的證據。

至於FY 18,RCECAP目前已經公佈了三個季度。雖然成長明顯放緩,但是Q1到Q3的淨利依然是YoY進步,而Loans and Receivables 已經增長至RM 1,496M。接下來的Q4如果不出意外的話,EPS應該也能達到6仙左右。


RCECAP的隱憂是什麼呢?那就是近期馬來西亞央行升息0.25%。假設RCECAP借來的錢需要還更高的利息,但又不能轉嫁給客戶的話,那麼其淨利必定受到影響。我不知道他們的合約是怎樣的,再加上The Star的報導(https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/02/09/higher-interest-boosts-rce-capital-profits/),裡面提到升息將提高RCECAP的淨利。因此,我無法判斷升息是好事還是壞事。不管怎樣,固定利率的Al Dzahab回債佔RCECAP總債務的48%,而且接下來新客戶的利息應該會更高,相信能互抵。
股息方面,RCECAP有年年派息的良好記錄。扣除FY 16的資本回退及特別股息,RCECAP在FY 16, FY 17和FY 18都派了3仙的股息。考慮到FY 18還剩一個季度,RCECAP極有可能多派一個3仙的股息。我的猜測並非毫無根據,畢竟RCECAP打破傳統在Q2派息(以往都在Q4),再加上FY 18的EPS至少都有24仙(全年6仙股息只佔25%),根本沒有問題。如果猜測是對的,按照目前的股價RCECAP的DY將大約是4.14%,十分誘人。
根據最新一個季度的Prospects,管理層表示貸款投資組合質量仍然是優先考量,因為該公司定期評估產品和信用評分模式,以便在動態市場環境中保持競爭力和相關性。這可輔助他們按風險評估的定價方法,並且預期收益率和回報率。同時,公司會通過持續的流程簡化和技術提升以提高運營效率。此外,他們也將繼續重视激勵及監察分銷渠道的表現,同時預期Consumer Financing部門將適度增長。最後,管理層預計FY 18的盈利能力將比FY 17出色,歸功於Consumer Financing 的需求增加及他們努力利用其核心業務的優勢。

綜合以上所有因素,個人覺得這家公司的業績短期內或許不會出現火箭式暴衝,但好在獲利能力特出及表現穩定,未來派息率更是有望增加。因此,RCECAP的合理P/E至少都應該有8-10。



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2018年1月28日星期日

大數據分析 - 從i3investor Stock Pick找到2018年的潛力股?

適逢寒假,我決定挑戰一下大數據分析(Big Data Analytics),看能不能讓自己未來做出更好的投資決策。雖然大數據這詞大家都聽過,但何為大數據呢?所謂的大數據,就是指累積與儲存大量的資料,經過大量的計算與分析後找出關聯性,進而利用這些關聯性來做決策。其實,大數據這個概念在很早之前就已被提出了,不過當時的電腦發展還不夠成熟,直到近年電腦的儲存效率、計算能力、甚至網絡速度等都有了顯著的進步,大數據的實用性才開始大幅提升。因此,隨著大數據的推廣,龐大的數據庫在未來將成為一個重要的資源。

這次的分析範圍為i3investor Stock Pick比賽。為什麼呢?原因是我發現i3investor這論壇臥虎藏龍,有很多經驗老道的投資者都是活躍會員。你不相信嗎?請看下圖!
(2014至2017年的Top 10)
再看看FBMKLCI這幾年的表現
2014 : -5.66%
2015 : -3.90%
2016 : -3.00%
2017 : +7.24%


相信大家都知道股票基金經理們都會在年尾做櫥窗粉飾,所以其實這幾年馬股都表現得不太好,尤其是2014與2015年油價大跌的時候,馬股幾乎一腳踏入熊市了。然而,在這種艱難的環境下,i3investor Stock Pick的前十名依然可以保持不虧損,回酬也很高。由此可見,參賽者們的實力不一般,經得起考驗。於是,我就萌生了分析的念頭,看看是不是越多人看好的公司越有潛力。

為了能知道各參賽者的心水股,我運用R語言進行Web Scraping(不知花了我多少寶貴的時間)。由於這是一項以全年漲幅來定勝負的比賽,參賽者的選擇通常會比較激進一點(我也不例外XD)。因此,我在做篩選的時候將所有的Warrant當作是母股,並且選擇忽略不計各參賽者的持股量。於是,以至少獲得5位參賽者青睞為條件,我得出了以下的條形圖。
剛好有20家公司達到這個條件。我再稍微做一下分類,可以發現……
(MRCB及DNEX為雙主題公司)
鋼鐵領域是最多人看好的!儘管最近中國鋼價正在進行調整,但國內鋼價(ASP)不會騙人啊~大型基建正在帶動鋼鐵的需求。而最近比較熱門的油氣領域也不甘示弱地排第二。科技領域及建築領域則個別有3家公司代表。接下來的就是不同領域的公司。當中,我個人覺得HUAAN的投機感是最重的,公司雖然近期開始賺錢,但是Retained Earnings還是一筆龐大的負數,不是一兩年能清完的,更不用說派息了。MBSB則是減值活動預計將結束,而且有大計劃(成為全方位伊銀)加持,前景不錯。MRCB和DRBHCOM均屬於官聯股,前者有望脫售正處於虧損中的柔佛東部疏散大道(EDL),盈利及財務狀況將會改善;後者則是李春榮成為CEO,或許有能力將DRBHCOM轉虧為盈。至於AIRASIA則是乘客數量不斷創新高,馬幣走強對他們十分有利(他們有很多美金外債),而且也抵消了油價的上漲所帶來的影響。FAVCO專做吊機生意,其客戶主要是油氣及建築公司。RGB我想不出其邏輯性,難道真的是因為之前大股東表示有信心在2018年RGB的股價將回到RM 0.60?

說了那麼多,讓我們來看看這些公司在一月的股價表現如何~
漲或跌5%忽略不計,我們可以發現20家公司當中有3家是跌的,有11家是漲的!整體上看起來還算不錯,但接下來會如何就不知道了。

文字云(Word Cloud)在大數據分析中不可或缺~字的Size越大代表越多參賽者看好!但真的就可以安心買入嗎?當然還需要自己多做功課才行……
免責聲明:

以上的大數據分析僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~

2018年1月23日星期二

協德重啟東方鋼鐵,未來有看頭!~HIAPTEK


(HIAPTEK_5072_Ind-Prod)協德成立於1993年,並於2003年上市至主板交易,是馬來西亞頂級鋼鐵公司之一,擁有超過10億令吉的營業額。HIAPTEK擁有20多年鋼鐵行業的豐富經驗,為建築、傢俬 、油氣、造船、工程和發電廠等多個行業的國內外客戶提供鋼鐵產品解決方案。其總部位於巴生港口附近,地理位置十分優越,為貨物的運輸提供了重要的優勢。
相信讀者們都可以從這張圖片看出這些鋼材都屬於鋼管吧。沒錯,HIAPTEK的產品正是以鋼管為主。因此,HIAPTEK的產品與聯合鋼鐵及四大長鋼公司的產品不一樣,所以比較不會遇到惡性競爭。HIAPTEK的直接競爭對手為CHOOBEE及MELEWAR,非直接競爭對手為WASEONG。但就以營業額為標準的話,HIAPTEK目前依然是鋼管領域的老大。HIAPTEK目前主要的盈利來源來自兩家子公司Alpine Pipe Manufacturing Sdn. Bhd. 和Hiap Teck Hardware Sdn. Bhd.。前者生產電阻焊 (Electric Resistance Welded) 鋼管和空心部件 (Hollow Sections) ;而後者則是五金貿易,提供一條龍服務(One Stop Steel Centre)。HIAPTEK是馬來西亞內少有獲得美國石油學會 API認證標準的鋼管生產商。

說到HIAPTEK,投資者目前最關注的莫過於是其子公司東方鋼鐵(Eastern Steel)了。在上一個資本開銷週期,HIAPTEK與中國首鋼集團攜手成立了聯營公司東鋼,並於登嘉樓的甘馬挽重工業園建設了一座價值RM 750M的高爐(Blast Furnace)。建設東鋼最初的目的就是為了生產窄的HRC,以供應HIAPTEK自己使用,是HIAPTEK向上垂直發展(Vertical Integration)的計劃之一。這個決策在鋼鐵價格低迷時期讓人覺得十分失敗,但如今鋼鐵價格合理,HIAPTEK建設東鋼其實也不能說是失敗的投資,更可能是他們的轉折點。好了,畢竟這個是本篇文章的大主題,所以暫時賣個關子,讓我們先看看公司目前的財務狀況。

根據2017年報,我們可以看出HIAPTEK的營業額雖然從2015年開始大幅度減少,但Profit From Operation卻不斷增加。當中,2015年所創下的高營業額便是因為有東鋼的貢獻(2015年1月開始營運),不過由於嚴重虧損,公司管理層於當年10月就宣布停止營運了。因此,這也可以充分解釋到為何2016和2017年的營業額比不上2015年了。HIAPTEK這一兩年的亮點在於他們的獲利能力的崛起。HIAPTEK的毛利率(Gross Profit Margin)從2015年的2.01%進步至2016年的9.34%,2017年更達到15.9%!這跳躍式的成長歸功於中國積極減產及世界鋼鐵價格升至相對合理的水平。隨著現在國內鋼鐵價格逐漸走高(需求方面也改善了),我相信HIAPTEK的毛利率還會有進步空間。
由上圖我們可以看到HIAPTEK屬於一家願意派發股息的公司,只是2017年公司註銷了之前投資東鋼所帶來的虧損,所以暫時不派股息。既然東鋼的Impairment都已經註銷完了,而且2018Q1也開始賺到錢了,相信HIAPTEK會在這財年重新派發股息。此外,HIAPTEK的Borrowing也有得到改善,這主要是因為之前有進行Right Issue和派發Warrant籌到一些錢還債。

東方鋼鐵(Eastern Steel)
既然HIAPTEK要重啟東鋼,那麼我們就討論一下其未來的前景。HIAPTEK持有東鋼的55%股權,而中國首鋼集團的子公司Orient Steel則持有40%,剩余5%则由中國工程公司Chinaco所持有。值得一提的是,首鋼集團目前是中國其中一家規模最大的鋼鐵公司,也是全球500大的企業(詳細資料可以自己google一下)。既然中國目前的政策對鋼鐵業不利,不排除未來首鋼集團會將技術轉移至東鋼。首鋼集團的技術水平很高,最近也推出了两款新能源汽車用無取向電工鋼。說太遠了,回到主題……

根據最近的一份馬來文報導,HIAPTEK目前已經委派一群員工前往中國河北進修,作為5月重啟東鋼的人力儲備。此外東鋼的營運主任Tee Choon Hock表示两年前鋼鐵的价格大约 RM 994/MT,導致公司營運困難而陷入停產。然而,目前的價格卻達到RM 1989/MT以上,給予他們十分充足的理由重啟東鋼(詳細報導:http://www.kosmo.com.my/niaga/eastern-steel-kembali-beroperasi-mei-depan-1.590095)如果按照東鋼的年產量,他們目前一年可以生產出70萬MT的鋼板,每一MT的售價是500 USD左右的話,保守估計東鋼全年可以達到營業額USD 300M(大約RM 11.8億,匯率USD/MYR 3.93)。我讀過2017年的營收表,假如沒有減值 ,扣除貸款利息和公司税务后,那麼HIAPTEK的淨利率(Net Profit Margin )大约10%。以10%的淨利率作為一個參考值 ,東鋼全年則有望貢獻RM 1.18億的淨利,除於13.28億的股數,相等於每股 8.89仙!這當然還不包括目前其他子公司的貢獻。

此外,生產700萬MT鋼板的高爐只是整個擴充計劃的Phase 1的一小部分。如果未來Phase 1及Phase 2也完成的話,東鋼將擁有達到300萬MT的年產量。總的來說,東鋼是HIAPTEK永續經營的計劃之一。HIAPTEK在距離東鋼的不遠處也建設了員工宿舍,可容納大約2000名員工,規模龐大。因此,我相信管理層接下來會十分專注在東鋼的營運。
這是在HIAPTEK 2017年年報不起眼的一段話,相信很多人在速讀的時候都會忽略掉(我也不例外)。原來HIAPTEK也是有設立了一家子公司準備在未來進行開採、處理及銷售鐵礦。考慮到東鋼的高爐是以鐵礦為原料,這或許是他們未來在成本上的優勢。

HIAPTEK的隱憂是油氣領域的資本開銷減少而導致鋼管的銷量下跌。雖然目前石油價格處在USD 70/桶,但是國油仍然沒有什麼動作。除此之外,相比鋼筋和絲鋼,鋼管在大型基建的用量較少。

後話,雖然距離東鋼完全重啟還很遙遠,但以現在的表現來看,HIAPTEK在未來是十分值得被期待的。根據2018Q1的季報來看,HIAPTEK基本上已經完成了子公司(東鋼)的減值活動。管理層對於明年的Prospects也相當正面。先不考慮東鋼短期內是否能賺錢,只要東鋼成功Break-even,HIAPTEK每一季的獲利能力大概就是2仙,全年則有機會達到8仙了。如果給予10倍的P/E,合理股價是RM 0.80。如果東鋼賺大錢的話,HIAPTEK就可以揚眉吐氣了(全年EPS 有望達到16.89仙!)。


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以上的投資分析,純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~